KÜRESEL PİYASALARDA KORE ALARMI: UBS, KOSPI’den Rekor Yabancı Çıkışını ve Won (KRW) İçin En Kritik 4 Soruyu Yanıtladı!

Küresel finans devi UBS Global Research, Asya piyasalarında taşları yerinden oynatan sarsıcı bir rapor yayımladı. Rapora göre, Güney Kore hisse senedi piyasalarından (KOSPI) yabancı sermaye çıkışı 2026 yılının ilk yarısında yaklaşık 70 milyar dolara ulaşarak tarihi bir rekor kırdı. Bu devasa kaçış, COVID-19 pandemisinin zirve yaptığı 2020 yılının aynı dönemindeki çıkışın tam 3 katından fazla bir büyüklüğe işaret ediyor.

Yabancı yatırımcının Güney Kore’den adeta kaçarcasına çıkması ve Kore Wonu (KRW) üzerindeki baskının artması, piyasalarda "Neler oluyor?" sorusunu beraberinde getirdi.

1. KOSPI Yükselirken Yabancı Yatırımcı Neden Rekor Seviyede Çıkış Yapıyor?

Yanıt: Piyasadaki bu derin kopukluğun arkasında, Güney Kore borsasındaki aşırı yoğunlaşma yer alıyor. 2026 yılı başından bu yana teknoloji devleri Samsung Electronics (% -6,40) ve SK Hynix (% -9,92) hisseleri yaklaşık %225 oranında devasa bir ralli kaydetti.

Bu olağanüstü yükseliş, küresel fonların portföylerindeki "tek bir hisse senedine yönelik risk/maruz kalma limitlerini" yasal olarak aşmalarına neden oldu. Küresel fonlar tamamen mekanik ve matematiksel zorunluluklardan ötürü portföy dengelemesine (rebalancing) gitmek zorunda kaldı. Öyle ki, yılbaşından bu yana yaşanan 68 milyar dolarlık toplam çıkışın 60 milyar dolarını tek başına bu iki çip üreticisi oluşturdu. Bu durum, yapısal bir güvensizlikten ziyade teknik bir portföy satışıdır.

2. Rekor Sermaye Çıkışına Rağmen Kore Wonu (KRW) Neden Tamamen Çökmedi?

Yanıt: Güney Kore’nin cari hesap fazlası, bu tarihi sermaye çıkışına karşı devasa bir koruma kalkanı (tampon) vazifesi gördü. Ülkenin cari fazlası, üç aylık hareketli ortalamaya göre GSYİH’nin (Gayri Safi Yurtiçi Hasıla) %20'sinin üzerinde seyrediyor. Bu oran, 2025 yılı ortalamasının tam 4 katı.

UBS stratejistleri, bu olağanüstü cari fazla olmasaydı, GSYİH’nin %8,2’sine ulaşan yabancı çıkışları ve %6'yı bulan doğrudan yatırımların etkisiyle Kore Wonu’nun çok ağır bir devalüasyon yaşayabileceğini ya da ülkenin döviz rezervlerinin kritik seviyelere çakılabileceğini vurguluyor.

3. Kore Wonu'nun Dolar Karşısında Adil Değerine (1.400 Seviyesine) Dönmesi İçin Ne Gerekiyor?

Yanıt: UBS analizlerine göre Won, şu anda ihracat payları, reel getiri farkları ve pariteler (USD/KRW, JPY/KRW) baz alındığında %10'dan fazla ucuz (düşük değerli) durumda bulunuyor. Kore Wonu'nun dolar karşısında yeniden 1.400 seviyesindeki adil değerine yakınsayabilmesi için şu 3 temel şartın karşılanması gerekiyor:

• Oynaklığın Düşmesi: KOSPI volatilite endeksinin (VKOSPI) şu anki alarm veren 70 seviyesinden 30-40 aralığına gerilemesi.

• Merkez Bankası Hamlesi: Kore Merkez Bankası'nın (BOK) daha fazla sıkılaştırma adımı atması ve piyasaların politika faizini %3,7 olarak fiyatlaması.

• Küresel İstikrar: Orta Doğu kaynaklı jeopolitik risk primlerinin düşmesi, Japon Yeni (JPY) ve ABD Merkez Bankası (Fed) politika beklentilerinin istikrara kavuşması.

4. Bu Çıkış Dalgası Kalıcı mı, Yoksa Geçici Bir Trend mi?

Yanıt: UBS, Güney Kore'de yaşanan bu durumu Tayvan ve TSMC'nin 2024 yılındaki hikayesine benzetiyor. Hatırlanacağı üzere TSMC, 2024'te benzer şekilde küresel fonların tek hisse senedi sınırlarını aşmış ve büyük bir fon dengeleme satışı tetiklemişti. Ancak bu durum kalıcı, yapısal bir sermaye kaçışına dönüşmemiş, geçici olmuştu. KOSPI için de benzer bir senaryo öngörülüyor.

Yine de piyasalar için yeni bir normal var: Geçmiş yıllarda (2021-2025) yerleşik olmayanların günlük akış oynaklığı 0,4 milyar dolar iken, artık bu rakam her iki yönde de 1,4 milyar dolara çıkmış durumda. Yatırımcılar çok daha agresif dalgalanmalara hazır olmalı.